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2024

增量金融政策快速落地、直接融資加快發(fā)展 央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告釋放多重信號

發(fā)布者:中證金葵花 來源:財聯(lián)社

  今日,人民銀行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告,總結(jié)前三季度貨幣政策執(zhí)行情況。

  業(yè)內(nèi)專家指出,三季度增量金融政策快速落地,力度為近年來最大。一攬子政策發(fā)布實施以來,對促進經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行發(fā)揮了較好作用。

  市場普遍認為,未來直接融資發(fā)展是大趨勢,貨幣政策框架也會相應(yīng)調(diào)整優(yōu)化。一方面,隨著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快,直接融資與新動能更加適配,發(fā)展總體加快。但由于金融市場產(chǎn)品和傳導(dǎo)鏈條更加復(fù)雜,央行調(diào)控金融總量的難度會不斷上升,淡化數(shù)量目標(biāo)是必然趨勢。另一方面,未來會更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用。

 

 

  增量金融政策接連落地,力度為近年最大

  從三季度貨幣政策的推出節(jié)奏和力度來看,增量金融政策快速落地,力度為近年來最大。

  8、9月份,部分宏觀指標(biāo)邊際走弱,市場信心持續(xù)較弱,為提振市場信心,努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù),9月24日,人民銀行宣布了一攬子支持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的增量金融政策,進一步提升支持實體經(jīng)濟力度。

  “可以看到政策一輪接一輪持續(xù)用力。三中全會后,人民銀行及時響應(yīng)改革部署,7月下旬宣布公開市場7天期逆回購操作采用固定利率、數(shù)量招標(biāo),進一步明示政策利率,并同步降息0.1個百分點,既是短期宏觀調(diào)控,也是中長期金融改革思路的體現(xiàn)。”業(yè)內(nèi)專家表示。

  降準(zhǔn)降息已落實到位,降準(zhǔn)0.5個百分點向市場提供了1萬億元長期流動性,下調(diào)公開市場逆回購操作利率0.2個百分點,帶動10月份發(fā)布的1年期和5年以上期限貸款市場報價利率(LPR)均超預(yù)期下行0.25個百分點,創(chuàng)2019年改革以來最大降幅。

  房地產(chǎn)市場方面,四項房地產(chǎn)金融政策已全部發(fā)布,存量房貸利率于10月25日完成批量調(diào)整,惠及5000萬戶家庭,每年減少家庭利息支出約1500億元。此外,支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項工具正式推出,證券、基金、保險公司互換便利開始接受金融機構(gòu)申請,股票回購、增持專項再貸款政策文件也已發(fā)布實施。

  “一攬子政策發(fā)布實施以來,各界給予了積極正面評價,有力提振了社會信心,對促進經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行發(fā)揮了較好作用。”業(yè)內(nèi)人士指出。

  從金融市場的反應(yīng)看,截至10月31日,十年期國債收益率報2.15%,較6月以來低點上漲10個基點;上證指數(shù)收報3280點,較6月以來低點上漲21%;人民幣匯率收報7.1160,較6月以來低點升值2.2%。

  從實體經(jīng)濟看,我國制造業(yè)景氣回升,10月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%,環(huán)比上升0.3個百分點,重回擴張區(qū)間。房地產(chǎn)市場交易趨于活躍,銷售面積、銷售金額累計降幅收窄,國慶期間,居民看房量和成交量明顯回升。

  今年以來,貨幣政策名義上是穩(wěn)健,實際是適度寬松的。市場普遍認為,當(dāng)前經(jīng)濟運行仍面臨困難和挑戰(zhàn),外部不確定性也在上升,未來貨幣政策還會保持對實體經(jīng)濟足夠的支持力度。央行行長潘功勝也在多個場合表示將堅持支持性的貨幣政策立場。

  金融支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)

  央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示,金融在支持重點領(lǐng)域方面持續(xù)用力,包括優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策,創(chuàng)設(shè)兩項工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展,加大科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、普惠小微等領(lǐng)域支持力度等。

  信貸結(jié)構(gòu)方面持續(xù)優(yōu)化,數(shù)據(jù)顯示,9月末普惠小微貸款和制造業(yè)中長期貸款同比分別增長14.5%和14.8%,均超過全部貸款增速。9月末,高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款余額 2.9 萬億元,同比增長12%,全國“專精特新”企業(yè)貸款余額 4.3 萬億元,同比增長13.5%,均明顯高于全部貸款增速。

  在科技金融服務(wù)方面,三季度貨政報告設(shè)置專欄介紹,科技型企業(yè)貸款持續(xù)增量擴面。過去5 年,高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款余額年均保持 30%以上的增速;科技型中小企業(yè)獲貸率從14%提升至 47%。科創(chuàng)類債券建立注冊發(fā)行綠色通道,發(fā)行規(guī)模持續(xù)提升,科創(chuàng)票據(jù)累計發(fā)行突破 1 萬億元。服務(wù)科技創(chuàng)新的股權(quán)融資市場快速發(fā)展,超過1700 家專精特新企業(yè)在 A 股上市,創(chuàng)業(yè)投資基金管理規(guī)模達 3.3 萬億元。

  同時,科技金融政策配套也在逐步健全,科技企業(yè)跨境融資更加便利,銀企對接更加精準(zhǔn),不少地區(qū)設(shè)立科技信貸風(fēng)險補償基金,引導(dǎo)政府性融資擔(dān)保支持科技型企業(yè)融資,對科技金融產(chǎn)品創(chuàng)新給予財政獎補。

  業(yè)內(nèi)專家普遍認為,近年來,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用,但也看到,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具并非是萬能的,面面俱到實際上就體現(xiàn)不出重點結(jié)構(gòu)的支持,很多實體經(jīng)濟領(lǐng)域本身可以通過銀行貸款和債券融資解決,不必然需要專門的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來解決。

  “結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要是發(fā)揮適當(dāng)?shù)募钭饔茫旧鲜且ぐl(fā)市場活力,引導(dǎo)金融機構(gòu)充分發(fā)揮主觀能動性,主動提升支持實體經(jīng)濟的能力,實現(xiàn)金融與經(jīng)濟的良性循環(huán)。”業(yè)內(nèi)人士指出。

  貨政政策更加注重量價結(jié)合

  值得注意的是,近年來,我國直接融資加快發(fā)展,融資結(jié)構(gòu)變化對金融宏觀調(diào)控產(chǎn)生了深層次影響。在融資結(jié)構(gòu)變化背景下,貨政政策更加注重量價結(jié)合。

  此次三季度貨政報告設(shè)置了兩篇專欄,一篇介紹直接融資發(fā)展背景下的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型,數(shù)量目標(biāo)的淡化,另一篇介紹了央行改善政策利率傳導(dǎo)的近期舉措和下階段政策方向。

  由于存款的分流和回流,影響了銀行體系的貨幣創(chuàng)造,對 M2 造成了很大擾動。今年以來,由于存款利率下調(diào)、規(guī)范手工補息,疊加債券市場價格的上漲,存款一度出現(xiàn)了向理財?shù)荣Y管產(chǎn)品的加速分流,導(dǎo)致M2 加快下行。8月末理財?shù)荣Y管產(chǎn)品余額增速由去年末的 3.7%升至 8.8%,而同期M2 增速則由 29 9.7%降至 6.3%。

  但專家表示,進入 9 月份,一攬子增量政策措施發(fā)布后,市場預(yù)期改善,尤其是股票市場明顯回升,理財資管又向證券公司客戶保證金存款回流,9 月末M2 增速也回升至 6.8%。

  “當(dāng)前更多關(guān)注涵蓋直接融資的社會融資規(guī)模,可以更好體現(xiàn)金融支持的總體力度。”專欄指出,目前我國包含債券融資的社會融資規(guī)模增速仍保持在8%,明顯高于名義GDP增速。隨著直接融資占比的上升,信貸等間接融資對經(jīng)濟增長的影響相應(yīng)減弱,貨幣供應(yīng)量的可測性、可控性以及與經(jīng)濟的相關(guān)性下降,這是直接融資發(fā)展伴隨的必然結(jié)果。

  未來直接融資發(fā)展是大趨勢,貨幣政策框架也會相應(yīng)調(diào)整優(yōu)化。專家表示,一方面,隨著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快,直接融資與新動能更加適配,發(fā)展總體加快。但由于金融市場產(chǎn)品和傳導(dǎo)鏈條更加復(fù)雜,央行調(diào)控金融總量的難度會不斷上升,淡化數(shù)量目標(biāo)是必然趨勢。

  另一方面,未來會更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用。市場人士指出,央行一直在按照“放得開、形得成、調(diào)得了”的思路推進利率市場化改革,目前存貸款利率已全面放開,未來要在“形得成”和“調(diào)得了”方面下功夫。“形得成”需要金融機構(gòu)提升自主理性定價能力,“調(diào)得了”著眼于利率政策要更好服務(wù)于宏觀調(diào)控職能,盡可能緩解影響利率調(diào)控的約束。

  改善政策利率傳導(dǎo)要加強維護競爭秩序

  “利率影響消費和投資,對宏觀經(jīng)濟有重要意義,是貨幣政策的核心。”業(yè)內(nèi)專家表示。

  今年以來,央行圍繞疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道開展了一系列工作,包括明確公開市場7天期回購操作利率為主要政策利率,規(guī)范手工補息等,市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制進一步健全。

  市場認為,總的看,我國政策利率是能夠有效傳導(dǎo)的,貸款利率穩(wěn)中有降,保持在歷史低位。但目前在維護競爭秩序和利率政策執(zhí)行層面仍有完善空間。

  央行專欄指出,一方面,銀行過度競爭貸款,導(dǎo)致貸款利率“下行快”,部分大客戶貸款利率甚至低于同期限國債收益率。另一方面,銀行存在規(guī)模情結(jié),過度競爭存款使得存款利率“降不動”,創(chuàng)造出各種違規(guī)的“創(chuàng)新產(chǎn)品”,甚至前腳剛下調(diào)存款利率,后腳又通過手工補息等補回來,存款利率“明降實升”,削弱存款利率下降效果。

  “這些年來政策利率調(diào)整對銀行凈息差影響是中性的,過度競爭才是銀行業(yè)凈息差不斷收窄背后的重要驅(qū)動因素。”專家指出,這是影響當(dāng)前銀行凈息差的關(guān)鍵因素,需要銀行自身合理調(diào)整來應(yīng)對。

  央行專欄還指出,前期,一些地方出現(xiàn)銀行惡性競爭房貸、低于經(jīng)營成本發(fā)放貸款的現(xiàn)象。五年以上期限新發(fā)放房貸利率的保本點基本在3.2%左右,房貸利率顯著低于3%對銀行來說不可持續(xù)。

  “目前部分地區(qū)房貸利率已經(jīng)向合理水平回歸,惡性競爭有所緩解,未來銀行還應(yīng)進一步提升定價能力,理性有序參與市場競爭。最新一輪的房貸利率調(diào)整,同時伴隨著降準(zhǔn)降息、存款利率下行等,綜合權(quán)衡后,對銀行凈利息收入的影響總體中性。”上述專家認為。

  業(yè)內(nèi)人士還表示,國際上以間接融資為主的金融體系,如日本、德國,銀行凈息差會相對低一些,經(jīng)濟下行期還會再收窄一些,但實體經(jīng)濟恢復(fù)后也會反哺銀行,凈息差會有回升,形成良性互動和循環(huán)。

 

文章來源:財聯(lián)社


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